Во что инвестирует лукойл

Анализ Лукойла.

Сделал для себя анализ ПАО «НК «ЛУКОЙЛ». Подумал, что возможно кому-то еще будет полезно, поэтому решил опубликовать.

Предупреждение.

Вся приведенная информация носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией и/или предложением к совершению сделок с какими-либо финансовыми инструментами.

Общий обзор группы «Лукойл».

Основными видами деятельности ПАО «ЛУКОЙЛ» и его дочерних компаний являются:

ЛУКОЙЛ является одной из крупнейших публичных вертикально интегрированных нефтегазовых компаний в мире. На 1 января 2021 г. доказанные запасы углеводородов Группы по стандартам Комиссии по ценным бумагам и биржам США составили 15,4 млрд барр. н. э. (нефть – 11,7 млрд барр., газ – 22,2 трлн куб. фут) против 15,8 млрд барр. н. э. ( нефть – 12,0 млрд барр., газ – 22,5 трлн куб. фут) на 1 января 2020 года. Запасы Группы являются преимущественно традиционными. Группа осуществляет разведку и добычу нефти и газа в России и за рубежом. В России основными нефтедобывающими регионами являются:

Сегмент разведки и добычи за рубежом включает доли в СРП и других проектах в Казахстане, Азербайджане, Узбекистане, Румынии, Ираке, Египте, Гане, Норвегии, Камеруне, Нигерии, Мексике, Республике Конго и ОАЭ.

Деятельность по переработке и сбыту включает в себя:

Диаграмма 1. Информация со smart-lab.ru от 17.02.2021

Главе компании Вагиту Алекперову принадлежит 24,8%. Причем и Алекперов, и другие менеджеры Лукойла регулярно докупают акции. Это хороший признак, так как менеджмент компании заинтересован в увеличение прибыли и дивидендов компании.

10 февраля 2020 года уставный капитал ПАО «ЛУКОЙЛ» был уменьшен на 22 134 238 обыкновенных акций на основании решения внеочередного Общего собрания акционеров Компании от 03 декабря 2019 года, в результате чего общее количество выпущенных обыкновенных акций Компании сократилось до 692 865 762 штук.

Производственные показатели.

Сокращение добычи нефти в 2020 году связано с соглашением ОПЕК+, которое привело к ограничению объемов добычи нефти Группой на территории России и по некоторым международным проектам.

Снижение переработки нефти связано с оптимизацией загрузки некоторых НПЗ Компании на фоне снижения спроса на нефтепродукты и маржи переработки из-за пандемии COVID-19, а также с проведением плановых ремонтных работ (на Волгоградском и Нижегородском НПЗ, а также на НПЗ в Италии и Болгарии).

Финансовые показатели.
Активы и обязательства

С 2014 года активы компании выросли на 26%.

С 2014 года обязательства выросли на 10%

Долговая нагрузка

Коэффициент левериджа принимает значение меньше 1, т.е. активы компании финансируются в большей степени за счёт собственного капитала.

Чистый долг компании остается одним из самых низких в отрасли.

Выручка и прибыль

Диаграмма 13

Выручка находится на стабильных уровнях.

Диаграмма 14

В 2020 году операционная прибыль сократилась в 2,9 раз по сравнению с 2019 годом.

Диаграмма 16

EBITDA за 2020 г. уменьшился на 44,4% по сравнению rc 2019 г.

Диаграмма 18

Свободный денежный поток Группы в 2020 г. сократился на 59,9% по сравнению с 2019 г. в основном за счёт снижения доходности основной деятельности Группы, а также в результате роста капитальных затрат.

В 2020 год мы видим снижение Прибыли, EBITDA и свободного денежного потока. Последний год был тяжелым для нефтегазового сектора, и Лукойл показал достойный результат, выйдя в прибыль. Что указывает на стабильность компании к непредсказуемым событиям.

Рентабельность капитала

Диаграмма 20

Рентабельность капитала находится на хороших уровнях, не считая 2015-2016 гг., когда были низкие цена на нефть. В 2020 году из-за коронавируса рентабельность упала до 0.

Дивиденды и дивидендная политика

16 октября 2019 г. совет директоров Лукойла утвердил новые принципы дивидендной политики:

Диаграмма 21. Дивиденд и дивидендная доходность

Диаграмма 22. Дивидендная выплата и соотношение дивиденда к прибыли.

В Диаграмме 22 не указано соотношение Дивиденды/прибыль за 2020 год, чтобы не искажать график, т.к. прибыль в прошлом году маленькая и получалось соотношение более 1000%.

Лукойл был дивидендным аристократом российского рынка. Компания ежегодно повышает величину своих дивидендов. По итогам 2019 года Лукойл выплатил 542 рубля на акцию. За 2020 год были выплачены промежуточные дивиденды в размере 46 рублей на акцию. Итоговый дивиденд ожидается в 259 рублей, что на 48% меньше 2019 года. Дивидендная доходность в районе 4%.

Мультипликаторы

Диаграмма 27

Как видно из Диаграмм 23-27 некоторые мультипликаторы, связанные с прибылью, ухудшились за последний год. Это, конечно, связано с падением спроса во время пандемии.

Расчет внутренней стоимости акций

Для расчета «справедливой» стоимости акций будет применен метод дисконтирования дивидендов. Он конечно далек от идеала и имеет недостатки. Тем не менее его можно применить к крупной стабильной компании, которая имеет продолжительную по российским меркам историю выплаты дивидендов.

Подобные значения получились из-за высоких дивидендов за 2019 год. Поэтому сместив «окно» на год назад получаем:

Для определения ставки дисконтирования используем Capital Assets Pricing Model (CAPM), точнее некоторая модификация.

Screenshot 1.

Первое значение в Screenshot 1 – средняя доходность Индекса МосБиржы с 01.01.2010 по 31.12.2020. Второе значение – ключевая ставка ЦБ РФ. Коэффициент Бета для Лукойла на 11.03. к MIX составлял 0,489. Ставку дисконтирования получаем равной 7,25%.

Трехлетний темп роста дивидендов составлял 12%. Его учитываем до 2025 года. После — в два раза меньше, а именно: 6% (Таблица 1).

Для метода дисконтирования дивидендов необходимо еще рассчитать дивиденды на бесконечной дистанции, а не только на 10 лет вперед. Чтобы не увеличивать приведенную стоимость акций Лукойла, этот расчет не производится.

За 2020 год из-за неблагоприятных внешних обстоятельств показатели компании снизились, не обойдя и дивиденды. Предполагаю, что в 2021 году компания сможет увеличить прибыль, свободный денежный поток, а с ним и выплаты дивидендов как минимум не ниже уровня 2019 года в размере 542 рублей (Таблица 2).

10 марта акции Лукойла закрылись по цене 6 127,5 рублей. Это соответствует примерно 3% темпу роста дивидендов с 2022 по 2024 и 1,5% — с 2025 по 2031 годы (Таблица 3). Конечно, при учете, что Лукойл вернет в 2021 году дивиденды на уровень 2019 года.

Резюме.

Источник

«Лукойл» впервые в этом тысячелетии получил убыток по итогам 9 месяцев

«Лукойл» (MCX:LKOH) — одна из крупнейших публичных нефтегазовых компаний в мире по объемам добычи и доказанных запасов углеводородов. 24 ноября компания опубликовала на своем сайте финансовую отчетность по итогам 3 квартала и 9 месяцев 2020 года.

На фоне кризиса финансовые результаты компании ожидаемо оказались слабыми. За январь — сентябрь 2020 года практически все основные финансовые показатели холдинга снизились по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Чистая прибыль и вовсе превратилась в чистый убыток.

Рыночная ситуация и операционные результаты

Из-за нескольких факторов углеводородная отрасль столкнулась с одним из самых глубоких кризисов последних лет, который ударил по всем компаниям на рынке.

Катализатором послужила пандемия коронавируса, из-за которой многие страны ввели жесткие ограничительные меры. Потребность в нефти, газе и продуктах их переработки снизилась, из-за чего возник избыток углеводородов на мировом рынке. Это привело к обвалу цен и заставило крупнейших экспортеров углеводородов договариваться о снижении объемов производства.

Как кризис и сделка ОПЕК+ отразились на «Лукойле»

«Лукойл» в рамках нового соглашения сократил добычу нефти в России на 310 тысяч баррелей в сутки и выбрал для этого наименее прибыльные месторождения. В июле компания увеличила добычу на 20, а с начала августа — на 60 тысяч баррелей в сутки. Если до конца года на рынке нефти не случится катастрофы, то с 1 января «Лукойл» сможет еще раз увеличить добычу. А по договору ограничения будут сняты 1 мая 2022 года.

Кроме России компания проводит разведку и добычу нефти в других странах совместно с партнерами. В некоторых из них также сократили добычу.

Например, на крупном месторождении в Ираке добыча в мае сократилась на 70 тысяч баррелей в сутки, а в середине июня — еще на 50. В середине октября, благодаря улучшению рыночной ситуации, добычу на месторождении увеличили на 30 тысяч баррелей в сутки.

Из-за неблагоприятной рыночной ситуации и выполнения обязательств по договору ОПЕК+ «Лукойл» снизил добычу углеводородов по итогам 9 месяцев на 10% год к году, до 2124 тысяч баррелей в сутки.

В структуре холдинга важный сегмент занимают перерабатывающие мощности. Кроме доли в совместных предприятиях «Лукойл» управляет 4 собственными нефтеперерабатывающими заводами в России и 3 заводами в Европе — в Румынии, Болгарии и Италии.

В результате объем переработки нефти в натуральном выражении снизился на 13% — до 1216 тысяч баррелей в сутки.

Такое резкое падение производственных показателей негативно сказалось и на финансовых результатах «Лукойла», и это усугубилось падением цен на углеводороды и продукты их переработки.

Основные финансовые показатели

За январь — сентябрь 2020 года выручка «Лукойла» снизилась на 30% год к году — до 4109,1 млрд рублей — на фоне снижения объемов продаж и цен на углеводороды.

В структуре реализации основной доход холдингу приносит продажа нефти и нефтепродуктов.

Основные объемы своей продукции холдинг реализует на зарубежных рынках. По итогам 9 месяцев в структуре выручки только 19% пришлось на продажи в России.

Из-за падения цен на углеводороды компания снизила расходы на приобретение нефти, газа и продуктов переработки, в том числе у дочерних и совместных предприятий, на 34%: с 3247,9 до 2157,3 млрд рублей.

Операционные расходы снизились на 5% — до 326 млрд рублей — на фоне сокращения объемов производства. Налог на добычу полезных ископаемых снизился на 44% — до 366,8 млрд рублей — благодаря снижению налоговой ставки на 37% из-за падения цен на нефть и сокращения объемов добычи.

Несмотря на снижение объемов экспорта, расходы на транспортировку нефти и нефтепродуктов выросли на 15 и 8% соответственно из-за девальвации рубля.

Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы остались на уровне прошлогодних показателей и составили 143 млрд рублей.

В результате операционная прибыль «Лукойла» по итогам первых 3 кварталов рухнула в 3,5 раза — до 182,6 млрд рублей, что стало худшим результатом последних лет.

Финансовые доходы «Лукойла» снизились на 41% — до 11,1 млрд рублей. Это вызвано снижением доходов от размещаемых в банках депозитов из-за падения процентных ставок и уменьшения суммы на счетах.

Из-за того что рубль сильно девальвировался в этом году, компания вынуждена была зафиксировать неденежный убыток от курсовой разницы в размере 38,6 млрд рублей — против прибыли в размере 0,9 млрд рублей за аналогичный период прошлого года.

Прибыль компании от участия в совместных предприятиях снизилась в 2 раза — до 8,5 млрд рублей — на фоне падения объемов продаж и низких цен на нефть и нефтепродукты.

Инвестиции — это несложно

Кроме того, холдинг получил дополнительный убыток в размере 92,4 млрд рублей от прочих расходов. Менеджмент пересмотрел перспективы по некоторым добывающим и перерабатывающим мощностям и решил снизить их стоимость на 82,8 млрд рублей. Во 2 квартале компания была вынуждена приостановить добычу газа на проекте в Узбекистане из-за падения спроса со стороны китайских потребителей и признать убыток от обесценения этого актива в размере 36 млрд рублей.

Все это привело к тому, что по итогам 9 месяцев 2020 года «Лукойл» получил чистый убыток в размере 14,3 млрд рублей, — против 520,9 млрд рублей чистой прибыли за аналогичный период прошлого года. Отмечу, что на протяжении 20 последних лет «Лукойл» до этого ни разу не получал чистого убытка от своей деятельности по итогам первых 9 месяцев.

Инвестиции и долги

Несмотря на сложную рыночную конъюнктуру, «Лукойл» продолжает активно инвестировать в свое развитие и нарастил капитальные затраты по итогам первых 9 месяцев на 15% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года: с 314 до 360,3 млрд рублей.

Рост инвестиционных расходов связан с бурением новых скважин в Западно-Сибирской и Тимано-Печорской нефтегазоносных провинциях в первой половине года, а также с обустройством месторождения им. В. Грайфера на Каспии, которое планируется запустить в 2022 году. Уровень добычи на месторождении, по прогнозам менеджмента, может составить 1,2 млн тонн нефти в год. Кроме того, «Лукойл» в этом году активно инвестировал в строительство нефтеперерабатывающего завода в Нижнем Новгороде.

Чистый долг «Лукойла» увеличился почти в 10 раз с начала года и составил 358,7 млрд рублей. Это вызвано ростом задолженности по кредитам и займам на 45% — до 802,7 млрд рублей.

Что с дивидендами

Последнюю дивидендную политику утвердили 12 декабря 2019 года. На дивиденды планируют направлять не менее 100% скорректированного свободного денежного потока.

Скорректированный свободный денежный поток рассчитывается как операционный денежный поток за вычетом капитальных затрат, уплаченных процентов, погашения обязательств по аренде, а также расходов, связанных с обратным выкупом акций

По итогам 9 месяцев свободный денежный поток «Лукойла» сократился на 62% — до 195,6 млрд рублей — на фоне падения доходов и увеличения капитальных расходов.

Компания платит дивиденды дважды в год по результатам 1 и 2 полугодия. По итогам первых 9 месяцев совет директоров компании рекомендовал выплатить акционерам 46 Р на одну акцию. Утвердить дивиденды акционеры смогут на собрании, которое состоится 3 декабря 2020 года.

Базой для расчета дивидендов послужил скорректированный свободный денежный поток за 6 месяцев 2020 года. Похожая ситуация была и год назад, когда компания формально объявила выплаты по итогам 9 месяцев, но заплатила из свободного денежного потока за 1 полугодие, а в этом году выплатила итоговые дивиденды из свободного денежного потока 2 полугодия 2019 года.

Что в итоге

Слабые операционные и финансовые результаты первых 3 кварталов 2020 года говорят о том, что текущий кризис в нефтегазовой отрасли нанес достаточно серьезный ущерб бизнесу «Лукойла».

Впервые компания отчиталась о чистом убытке по итогам 9 месяцев 2020 года, что вызвано сокращением объемов продаж нефти и нефтепродуктов, а также крайне неблагоприятной ценовой конъюнктурой. Существенную роль в этом сыграли и неденежные разовые убытки из-за переоценки курсов валют на фоне девальвации рубля и обесценивание активов из-за ухудшения рыночной ситуации.

Внушает опасение и почти десятикратный рост чистого долга в этом году, а также резкое сокращение свободного денежного потока. Это может привести к сокращению дивидендов в будущем году и исключить «Лукойл» из числа дивидендных аристократов.

Государство пытается восполнить дефицит бюджета, помимо прочего, за счет увеличения налоговой нагрузки на компании нефтегазовой отрасли. В новом законе, который президент подписал 15 октября текущего года, идет речь об отмене части льгот на добычу полезных ископаемых и уплату экспортных пошлин для нефтяных компаний.

Этот закон может снизить потенциальную прибыль «Лукойла» в будущем году и сделать нерентабельной разработку части месторождений. Компания оценивает свои возможные потери от нового налогового маневра в 30—40 млрд рублей.

Источник

Лукойл отчитался за III квартал. Хорошие результаты

Лукойл представил финансовые результаты по МСФО за III квартал 2021 г.

— Выручка: 2588,7 млрд руб. (+17,6% кв/кв)
— EBITDA: 355,2 млрд руб. (+4,5% кв/кв)
— Чистая прибыль: 192,5 млрд руб. (+1,4% кв/кв)
— Свободный денежный поток: 227,7 млрд руб. (+102,9% кв/кв)

Комментарий Дмитрия Пучкарёва, эксперта БКС Мир инвестиций:

«Лукойл представил сильные результаты по итогам III квартала. Растущая динамика выручки обусловлена увеличением объемов добычи углеводородов в рамках послаблений ОПЕК+, а также ростом цен на нефть в прошедшем квартале. При этом EBITDA и чистая прибыль росли более медленными темпами из-за возросшей налоговой нагрузки, сокращения позитивного эффекта от лага экспортной пошлины.

Наибольшее внимание стоит уделить показателю FCF. Свободный денежный поток Лукойла в III квартале вырос в 2 раза, что обусловлено сокращением капитальных затрат, а также нормализацией оборотного капитала после сильных оттоков во II квартале 2021 г. Скорректированный показатель FCF, выступающий дивидендной базой, по итогам III квартала составил 213,8 млрд руб., что в 2,4 раза выше уровня предыдущего квартала и в 2,3 раза выше уровня III квартала 2020 г. В пересчете на потенциальные дивиденды это соответствует 309 руб. на акцию или около 4,5% дивидендной доходности.

Учитывая сохраняющуюся позитивную конъюнктуру на рынке нефти, IV квартал также обещает стать для компании успешным. Дивидендная доходность по итогам 2021 г. может превысить 12%. Долгосрочный взгляд на бумаги позитивный».

Подробнее

В III квартале 2021 г. выручка от реализации составила 2 588,7 млрд руб., что на 17,6% выше по сравнению с предыдущим кварталом. Рост выручки обусловлен ростом цен на нефть и нефтепродукты, увеличением объемов добычи углеводородов и переработки нефти, ростом объемов трейдинга нефтью и нефтепродуктами, а также объемов розничной реализации нефтепродуктов.

По отношению к 9 месяцам 2020 г. выручка увеличилась на 62,3% в основном за счет роста цен на углеводороды, девальвации рубля, роста объемов добычи газа, а также объемов переработки и трейдинга нефтью и нефтепродуктами.

Показатель EBITDA в III квартале 2021 г. увеличился на 4,5% по сравнению с предыдущим кварталом и составил 355,2 млрд руб.

В сегменте «Разведка и добыча» в России, помимо роста цен на нефть, положительное влияние на динамику EBITDA оказало увеличение добычи нефти в связи с динамикой внешних ограничений в рамках соглашения ОПЕК+. Сдерживающим фактором стало уменьшение положительного эффекта временного лага по экспортной пошлине и НДПИ. За рубежом динамика показателя EBITDA в основном связана с ростом цен на газ и восстановлением добычи газа в Узбекистане.

Основными факторами роста EBITDA в сегменте «Переработка, торговля и сбыт» в России стали рост маржи и объемов переработки. Рост сдерживался уменьшением положительного эффекта запасов на НПЗ, а также ухудшением результатов в нефтехимии и розничном бизнесе. За рубежом показатель EBITDA снизился в основном по причине ухудшения результатов международного трейдинга и уменьшения положительного эффекта запасов на НПЗ. Отрицательное влияние данных факторов было частично компенсировано особенностями учета операций хеджирования в рамках международного трейдинга, ростом объемов и маржи переработки, а также улучшением результатов розничного бизнеса.

По отношению к 9 месяцам 2020 г. показатель EBITDA увеличился более чем в два раза, в основном, за счет роста цен на углеводороды, девальвации рубля, положительного эффекта запасов на НПЗ, роста маржи переработки в России, положительного эффекта временного лага по экспортной пошлине и НДПИ, а также роста объемов добычи газа за рубежом. При этом рост EBITDA сдерживался отменой налоговых стимулов по высоковязкой нефти и ухудшением результатов розничного бизнеса в России.

В III квартале 2021 г. чистая прибыль, относящаяся к акционерам, составила 192,5 млрд руб., увеличившись на 1,4% по сравнению с предыдущим кварталом. В результате, за 9 месяцев 2021 г. показатель увеличился до 539,7 млрд руб. по сравнению с убытком в размере 14,3 млрд руб. за аналогичный период 2020 г. Помимо увеличения EBITDA, динамика чистой прибыли обусловлена влиянием неденежных убытков от обесценения активов и по курсовым разницам в 2020 г.

Свободный денежный поток в III квартале 2021 г. составил 227,7 млрд руб., увеличившись более чем в два раза по сравнению с предыдущим кварталом. Главным фактором роста стало накопление рабочего капитала во II квартале 2021 г.

За 9 месяцев 2021 г. свободный денежный поток увеличился до 503,5 млрд руб. по сравнению со 195,6 млрд руб. за аналогичный период 2020 г. Рост связан с увеличением рентабельности операционной деятельности и снижением капитальных затрат.

БКС Мир инвестиций

Последние новости

Рекомендованные новости

Ход торгов. Голубые фишки снова пользуются спросом

Кто сегодня в лидерах отскока

Отчет Газпрома за III квартал. Отличные результаты

5 идей в российских акциях: коррекция лишь увеличивает потенциал роста

АФК Система. Как изменился дисконт к дочкам

Энергетический кризис: откуда ты взялся и когда закончишься

Омикрон. Что известно про новый штамм коронавируса

В каких акциях можно пересидеть новые локдауны

Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru

* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.

Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.

Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.

Источник