Что вкладывают в понятие venture capital в сша
Тема 7 Венчурный бизнес и его структура
Тема 7 Венчурный бизнес и его структура
1. Основные понятия венчурного бизнеса
2. Место венчурной индустрии в финансировании роста компании
3. Цели индустрии прямого инвестирования в акционерный капитал
4. Характеристики источников венчурного капитала
5. Структурирование фондов венчурного капитала
7. Прозрачность структуры фондов
Основные понятия венчурного бизнеса
Сфера производственно-финансовых отношений, на которую распространяется операции по «венчурному финансированию» (venture capital), определяется в разных странах по-разному.
В США эту сферу часто ограничивают лишь ранними стадиями создания нового бизнеса и инвестициями в высокие технологии.
Европейская ассоциация венчурного капитала (European Venture Capital Association – EVCA) так определяет венчурное финансирование: «Акционерный капитал, предоставляемый профессиональными фирмами, которые инвестируют, одновременно принимая участие в управлении, в частные предприятия, демонстрирующие значительный потенциал роста, в фазах их начального развития, расширения и преобразования».
Британская ассоциация венчурного капитала (British Venture Capital Association – BVCA) делает упор на среднесрочный и долгосрочный прирост капитала от венчурных инвестиций в не котируемые на фондовом рынке акции компаний, обладающих потенциалом роста, при этом более значительный, чем в других сферах инвестирования прирост капитала должен компенсировать риски и неликвидностъ венчурных инвестиций.
В США и Западной Европе для обозначения прямых инвестиций используют либо понятие «venture capital», либо «private equity».
Под «private equity» в Западной Европе понимают то же, что и под понятием «venture capital», но расширяют последнее понятие, дополнительно включая в него так называемые выкупы (контрольного) пакета акций за счет заемных средств (leveraged buyouts, LBO).
В США в понятие «private equity» вкладывают иное содержание – это любые прямые инвестиции, за исключением венчурных инвестиций, которые в понятие «private equity» не входят и обозначаются как собственно «venture capital».
Различия в толковании «private equity» являются причиной несопоставимости американской и западноевропейской статистики по венчурному финансированию. В США LBOв статистику по венчурному финансированию не включаются, а в отчетах по европейскому рынку EVCA – включаются. Для сопоставимости венчурной статистики необходимо вычитать из статистических данных по прямым инвестициям в Европе в целом финансирование LBO(а это до 75% всех инвестиций в private equity). В связи с этим следует относиться с осторожностью к демонстрируемой статистикой развитости рынка венчурного капитала в странах Европы, так как там он больше, чем на три-четверти (по данным EVCA за 2007–2008 гг.) выступает не столько классическим венчурным капиталом в его американском понимании, сколько тем, что в США принято называть «private equity», доминируемым, в свою очередь, сделками LBO.
Понятие «private equity» и в самой Западной Европе используется непоследовательно: его то объявляют синонимом понятию «venture capital», то говорят об этих двух понятиях, пользуясь соединительным союзом: «venture capital & private equity». Такую непоследовательность можно объяснить тем, что отдельные европейские авторы все же предпочитают американский подход к пониманию «private equity».
Венчурный бизнес понимается как предпринимательская деятельность, в рамках которой капитал подвергается рискам убытков, но инвестируется в расчете на существенную прибыль. Термином «венчурный» стали обозначать как способ и форму финансирования, так и молодую недавно образованную компанию, привлекающую венчурное финансирование для своего бизнеса из внешнего источника.
Венчурный бизнес, который обеспечивает приток частных средств в малые развивающие инновации компании (в целях их продажи большим компаниям) и в обмен на высокие риски обеспечивает высокую доходность для инвесторов, доказал эффективность института венчурного инвестирования в развитых странах, как одного из действенных инструментов реализации инновационной модели роста.
Цели инвестируемых компаний
В Европе более одной пятой всех инвестиций представляют собой продажу всех акций компании фонду венчурного капитала вместе с передачей ему контроля. Остальные инвестиции принимают форму приобретения больше или меньше половины акций компании на ранней либо на более поздней стадии ее развития в целях финансирования ее дальнейшего роста или расширения. В случае более чем 50%-ной продажи компании цели продавца (будь это корпорация, продающая свое подразделение, или человек, продающий то, что сам создал или унаследовал) сочетают в себе стремления получить большую сумму денег, обеспечить продолжение работы (либо сохранения независимости) компании, а также сохранить работу для менеджеров и персонала. Для компании, переживающей смену собственника, основной целью является достижение такой структуры финансирования, которая обеспечит ей долговременный рост при тщательном соблюдении баланса выгоды с теми суммами, которые придется отдать кредиторам из прибыли и из прироста стоимости капитала.
В США продажа контроля в ходе структурирования сделки по привлечению венчурного капитала является скорее исключением, чем правилом. Существующие акционеры рассматривают свою компанию как инвестицию и заинтересованы в привлечении дополнительного капитала для продолжения роста компании, а также рассчитывают на совместный с новым инвестором выход из данной инвестиции.
Как уже говорилось выше, существует также ряд других возможностей привлечения средств для развития бизнеса:
· Организованный фондовый рынок.
· Банки.
· Государство.
· Прочие.
Цели инвесторов
Цели тех, кто осуществляет венчурные и прямые инвестиции в акционерный капитал, столь же разнообразны, как и источники этих денег.
Перед тем как охарактеризовать источники капитала для венчурных фондов, необходимо сказать несколько слов об экономических отношениях, возникающих между источником капитала и теми, кто этот капитал привлекает, – об отношениях доверительного управления, а также о том, почему капитал передается третьему лицу для управления, – о правилах управления активами.
Ограничение ответственности
Инвесторы – партнеры с ограниченной ответственностью (LPs) – захотят гарантий того, что их ответственность за судьбу фонда действительно ограничена их долей в инвестициях в фонд, поскольку в качестве ограниченных партнеров они не будут играть активной роли в управлении инвестициями.
Простота в управлении
Организационно-правовая форма должна быть проста для управления, но в той степени, в какой это совместимо с ранее рассмотренными целями. Если они окажутся несовместимыми, то придется взвесить, что выгоднее: иметь организационно-правовую форму, которая проста для управления, или же такую, которая удовлетворяет всем поставленным целям.
Например, часто используются организационно-правовые формы фондов, предусмотренные законодательством стран с пониженным либо отсутствующим (для фондов) налогообложением; это приводит к необходимости устраивать выездные заседания по проблемам фонда за пределами страны, в которой управляющие фонда ведут свой бизнес, а также к необходимости подписывать документы за рубежом.
Виды фондов
Помимо правовых и налоговых ограничений существуют ограничения чисто коммерческого плана, которые требуют, чтобы фонд был структурирован соответствующим образом. С этой точки зрения среди фондов можно выделить следующие виды:
Наиболее типичной коммерческой структурой фонда венчурного капитала является создаваемый на определенный срок самоликвидирующийся фонд (self-liquidating fund), который часто образуется в организационно-правовой форме партнерства с ограниченной ответственностью. В рамках этой структуры несколько инвесторов, которыми обычно являются юридические лица, обязуются в течение срока, на который создается фонд, внести на счет фонда определенное количество денежных средств, а управляющая компания обязуется управлять этими средствами.
Сбор денежных средств пропорционально обязательствам (commitments) осуществляется периодически, по мере того как в них возникает необходимость для осуществления конкретных инвестиций, оплаты издержек и расходов по управлению фондом, причем обычно помимо упомянутых обязательств выплачивается очень мало средств. Такой периодический сбор денежных средств осуществляется в соответствии с «заявкой на перевод средств в фонд» (capital call), обычно выставляемой за 10 дней до момента, когда средства должны быть на счете фонда.
Средства инвестируются сразу же после того, как они поступили в фонд. После продажи долей в компаниях, в которые были сделаны инвестиции, или после получения процентов либо дивидендов от этих портфельных компаний, полученные средства также распределяются среди инвесторов, и по возможности без задержек. В итоге фонд самоликвидируется сразу же после продажи осуществленных инвестиций.
Выручка от продаж долей в компаниях на протяжении большей части периода работы фонда (обычно больше половины срока его деятельности) не реинвестируется. Вместо этого управляющая компания, видя, что значительная часть существующего фонда уже проинвестирована, как правило, организует подписку на новый фонд; обычно это происходит каждые два или три года. Такой самоликвидирующийся фонд, как правило, создается на десять лет, в течение которых управляющая компания фонда должна продать все доли в компаниях, в которые были сделаны инвестиции.
В отличие от самоликвидирующихся фондов, некоторые фонды не распределяют дивиденды и доходы от реализации инвестиций инвесторам, а реинвестируют эти средства в новые проекты. Такие фонды получили название «вечнозеленых» (evergreen funds). Этот процесс может длиться довольно продолжительное время или до какой-то заранее согласованной даты ликвидации. Иногда в документах о регистрации фонда оговаривается, что через определенное число лет членам фонда будет предложено принять решение о его ликвидации.
Хотя эта форма избавляет управляющую компанию от необходимости создавать новый фонд каждые два-три года, ее использование также означает, что инвесторы не смогут сами реинвестировать средства от продажи инвестиций, осуществленных фондом. Свои инвестиции в фонд инвесторы смогут реализовать, только продав целиком свою долю в фонде, либо дождавшись даты его ликвидации.
По этой причине многие из таких фондов котируются на фондовой бирже. При этом может возникнуть проблема: акции инвестиционного фонда нередко котируются на бирже с дисконтом относительно чистых активов фонда. С другой стороны, для некоторых инвесторов такое котирование очень важно, если им, в соответствии с уставными документами, необходимо оценивать стоимость своих сделанных в фонд инвестиций. В некоторых странах, где закон требует, чтобы страховые компании, пенсионные фонды и иные структуры осуществляли только «платежеспособные слияния», приходится оценивать собственные активы для установления своей платежеспособности. В США и Великобритании обычно фондам нет необходимости с этой целью котироваться на фондовом рынке.
· Соглашения по клубному или параллельному инвестированию.
Некоторые структуры вообще не имеют организационно-правовой формы фонда, выступая в виде инвестиционных клубов или же серий параллельных соглашений между инвесторами и управляющей компанией одного из фондов. Согласно таким соглашениям, управляющая компания обязуется осуществить инвестиции от лица инвестора непосредственно в оговоренные компании.
Конечно, этот путь имеет преимущество в плане простоты документации для инвесторов, но, поскольку при этом фонда как такового нет, управляющей компании оказывается труднее контролировать активы, к тому же непросто управлять процессом при наличии большого числа инвесторов.
· Фонды без права распоряжения.
Во всех предыдущих случаях предполагается, что управляющая компания обладает правом распоряжения при управлении фондом. В некоторых случаях, особенно связанных с соглашениями о параллельном инвестировании, правом распоряжения в отношении инвестиций обладают сами инвесторы фонда.
· Фонды для индивидуальных инвесторов.
При структурировании инвестиционного фонда для индивидуальных инвесторов иногда требуется решать вопросы правового регулирования и налогообложения. При этом нередко такие фонды приходится регистрировать в организационно-правовой форме компании, котируемой на фондовом рынке.
· Фонд или холдинговая компания.
В ряде случаев встает вопрос: предназначен ли фонд для того, чтобы инвестировать с последующим выходом из инвестиций – с тем, чтобы каждый мог индивидуально использовать прирост стоимости капитала после продажи инвестиций, или же фонд создается для того, чтобы в итоге возникла холдинговая компания, которая не станет осуществлять выходиз инвестиций или даже реализует себя через IPO.
В некоторых случаях управляющая компания может предпочесть сохранение свободы выбора: продавать отдельные инвестиции или же не осуществлять из них выходаи за счет этих инвестиций увеличить стоимость акционерного капитала самого фонда уже как холдинговой компании.
Резидентная структура
Независимо от того, будет ли использована организационно-правовая форма прозрачной или непрозрачной структуры, очень важно, чтобы фонд не действовал в стране, в которой он осуществляет инвестиции, через резидентную структуру, если наличие резидентной структуры в стране инвестирования может привести к такому налогообложению, которое нельзя будет уменьшить с помощью договора об избежании двойного налогообложения.
В таких случаях управлять фондом необходимо извне – из юрисдикций, где наличие резидентной структуры не повлечет за собой неблагоприятного налогообложения. Такими юрисдикциями могут быть не только острова Ла-Манша (например, о. Мэн или о. Джерси) и Кипр, но также Великобритания или Голландия.
В этих условиях команда управляющих, действующая в одной из стран СНГ, будет только консультировать зарубежную управляющую компанию, а решения об инвестировании и реализации инвестиций (divestment)будут приниматься в стране, резидентом которой является управляющая компания, – так же как во многих случаях в этой стране будут подписываться соглашения об инвестировании и продаже долей в портфельных компаниях.
Прозрачные структуры
Ограниченное партнерство
Главная прозрачная структура – это ограниченное партнерство, которое может быть создано по законам Великобритании, островов Ла-Манша (например, о. Мэн или о. Джерси), штата Делавэр США и различных оффшорных зон наподобие Каймановых или Бермудских островов. Это чрезвычайно гибкие организационно-правовые формы, особенно подходящие для создания фондов с ограниченным сроком существования.
Следует иметь в виду, что фонд в форме ограниченного партнерства в некоторых странах не признается прозрачным для налогообложения и не может (по крайней мере, без значительных проблем) котироваться на фондовом рынке.
Непрозрачные структуры
Компании Джерси
К этой категории относятся компании многих других оффшорных зон. Такие компании могут котироваться на фондовой бирже. Главная проблема с ними – такие компании не дают возможности пользоваться договорами об избежании двойного налогообложения. Поэтому при инвестировании в странах Восточной Европы и СНГ, если нужно избежать местного налогообложения, таким компаниям приходится действовать через посредников.
Компании Кипра
Кипр – страна, где действуют низкие налоги и одновременно можно воспользоваться преимуществами множества договоров об избежании двойного налогообложения, заключенных этой страной.
Голландские BV
Голландские закрытые общества с ограниченной ответственностью (компании BV) позволяют пользоваться следующей льготой: компания не платит налогов в Голландии, если владеет более чем 5%-ным пакетом акций инвестируемых компаний. Однако в случае распределения доходов инвесторам вне Голландии налог взимается. Распределение доходов (даже при ликвидации) рассматривается как прибыль, а не прирост капитала.
Прочие
Основные непрозрачные структуры описаны выше, однако организационно-правовые формы, существующие на Мальте, Мадейре или в Люксембурге, также могут представлять интерес.
Тема 7 Венчурный бизнес и его структура
1. Основные понятия венчурного бизнеса
2. Место венчурной индустрии в финансировании роста компании
3. Цели индустрии прямого инвестирования в акционерный капитал
4. Характеристики источников венчурного капитала
5. Структурирование фондов венчурного капитала
7. Прозрачность структуры фондов
Основные понятия венчурного бизнеса
Сфера производственно-финансовых отношений, на которую распространяется операции по «венчурному финансированию» (venture capital), определяется в разных странах по-разному.
В США эту сферу часто ограничивают лишь ранними стадиями создания нового бизнеса и инвестициями в высокие технологии.
Европейская ассоциация венчурного капитала (European Venture Capital Association – EVCA) так определяет венчурное финансирование: «Акционерный капитал, предоставляемый профессиональными фирмами, которые инвестируют, одновременно принимая участие в управлении, в частные предприятия, демонстрирующие значительный потенциал роста, в фазах их начального развития, расширения и преобразования».
Британская ассоциация венчурного капитала (British Venture Capital Association – BVCA) делает упор на среднесрочный и долгосрочный прирост капитала от венчурных инвестиций в не котируемые на фондовом рынке акции компаний, обладающих потенциалом роста, при этом более значительный, чем в других сферах инвестирования прирост капитала должен компенсировать риски и неликвидностъ венчурных инвестиций.
В США и Западной Европе для обозначения прямых инвестиций используют либо понятие «venture capital», либо «private equity».
Под «private equity» в Западной Европе понимают то же, что и под понятием «venture capital», но расширяют последнее понятие, дополнительно включая в него так называемые выкупы (контрольного) пакета акций за счет заемных средств (leveraged buyouts, LBO).
В США в понятие «private equity» вкладывают иное содержание – это любые прямые инвестиции, за исключением венчурных инвестиций, которые в понятие «private equity» не входят и обозначаются как собственно «venture capital».
Различия в толковании «private equity» являются причиной несопоставимости американской и западноевропейской статистики по венчурному финансированию. В США LBOв статистику по венчурному финансированию не включаются, а в отчетах по европейскому рынку EVCA – включаются. Для сопоставимости венчурной статистики необходимо вычитать из статистических данных по прямым инвестициям в Европе в целом финансирование LBO(а это до 75% всех инвестиций в private equity). В связи с этим следует относиться с осторожностью к демонстрируемой статистикой развитости рынка венчурного капитала в странах Европы, так как там он больше, чем на три-четверти (по данным EVCA за 2007–2008 гг.) выступает не столько классическим венчурным капиталом в его американском понимании, сколько тем, что в США принято называть «private equity», доминируемым, в свою очередь, сделками LBO.
Понятие «private equity» и в самой Западной Европе используется непоследовательно: его то объявляют синонимом понятию «venture capital», то говорят об этих двух понятиях, пользуясь соединительным союзом: «venture capital & private equity». Такую непоследовательность можно объяснить тем, что отдельные европейские авторы все же предпочитают американский подход к пониманию «private equity».
Венчурный бизнес понимается как предпринимательская деятельность, в рамках которой капитал подвергается рискам убытков, но инвестируется в расчете на существенную прибыль. Термином «венчурный» стали обозначать как способ и форму финансирования, так и молодую недавно образованную компанию, привлекающую венчурное финансирование для своего бизнеса из внешнего источника.
Венчурный бизнес, который обеспечивает приток частных средств в малые развивающие инновации компании (в целях их продажи большим компаниям) и в обмен на высокие риски обеспечивает высокую доходность для инвесторов, доказал эффективность института венчурного инвестирования в развитых странах, как одного из действенных инструментов реализации инновационной модели роста.
Механическое удерживание земляных масс: Механическое удерживание земляных масс на склоне обеспечивают контрфорсными сооружениями различных конструкций.
Поперечные профили набережных и береговой полосы: На городских территориях берегоукрепление проектируют с учетом технических и экономических требований, но особое значение придают эстетическим.
Венчурный капитал – что это простыми словами и что к нему относится
Венчурный капитал – это инвестиции в компании или проекты с высоким уровнем риска. К венчурным вложениям относятся:
Таким образом, венчурный капитал характеризуется двумя критериями:
На основании каких данных этот потенциал определяется – будем разбираться сегодня. Мы рассмотрим понятие и виды венчурного капитала и сделаем обзор рынков инвестиций разных стран мира.
Что такое венчурный капитал
Венчурный капитал представляет собой денежные средства, вложенные в проекты или компании, испытывающие затруднения с финансированием. Как правило, это вновь созданные предприятия, стартапы, новые проекты. На первоначальном этапе компания не имеет выручки, а банки отказывают в предоставлении кредита, поскольку у предприятия еще не сложилась история, на основании которой можно сделать вывод о финансовой состоятельности. Здесь на помощь приходят инвесторы. Поскольку истории нет, данные для анализа ключевых показателей отсутствуют, такие вложения принято называть венчурными (от англ. venture – авантюрный, рискованный).
Кто же является этими авантюристами? Как правило, это крупные инвесторы с мировым именем, вкладывающие капитал в несколько новых проектов, часть из которых прекращает свое существование в первые пару лет после создания. Другие проекты, напротив, приносят высокий доход.
Чаще всего понятие «венчурный капитал» ассоциируется с вложениями в сферы технологий. Это не совсем верно – венчурными можно признать инвестиции в любые стартапы.
Венчурные инвестиции – это своего рода лотерея, когда следует угадать потенциал фирмы. Некоторые инвесторы используют различные бизнес-модели, а другие действуют просто наугад. Для чего им это нужно?
Во-первых, при попадании «в десятку», инвестиции обеспечивают сверхприбыль. Во-вторых, такого рода вложения приносят инвестору известность, славу в бизнес-кругах. Для людей, чей капитал исчисляется миллионами и миллиардами, желание стать известным и получить, помимо прибыли, долю власти выходит на передний план.
История
Чтобы понять суть инвестиций в стартапы, приведем несколько исторических фактов.
Истоки современного венчурного капитала
Многим известно имя Лоренса Рокфеллера, который вложил средства в новые авиакомпании Eastern Air Lines и Douglas Aircraft. Дело происходило в 1938 году. Тогда Рокфеллеры были одной из богатейших семей в США и во всем мире. Другой пример – создание семьей Валленбергов компании Investor AB, которая вкладывала капитал в такие крупные шведские проекты, как ABB, Ericsson и др.
Таким образом, в первой половине прошлого столетия венчурный капитализм являлся отличительным признаком богатейших инвесторов, готовых рискнуть своими деньгами ради славы и сверхприбыли.
Основателем венчурного капитализма по праву считается Жак Дорио, создавший в 1946 году компанию ARDC. Эта компания привлекала инвестиции не от богачей, а от других добровольцев. Мелкие частные инвесторы вкладывали средства в предприятия, находившиеся под руководством военных, вернувшихся со Второй мировой войны. Так в 1957 году образовалась Digital Equipment Corporation. Впоследствии бывшие сотрудники ARDC основали несколько компаний, специализирующихся на венчурном капитале. Примеры: Greylock Partners, Fidelity Ventures и др.
Ранний венчурный капитал и развитие Кремниевой долины
Кремниевая долина – это территория Калифорнии, где сосредоточена основная часть венчурных фондов. В 1962 году была основана фирма Draper and Johnson. Тогда же появилась форма прямых инвестиций с десятилетним циклом, обеспечивающая пассивным инвесторам до 20% дохода.
В период с 1968 по 1980 годы в Кремниевой долине были созданы компании, которые работают и по сей день:
Почему именно Кремниевая долина была выбрана базой для создания венчурных фондов?
Долина получила свое название в 1971 году, когда Робертом Нойсом была разработана первая микросхема с использованием кремния. Впоследствии богатая кремнием территория стала привлекать инженеров и предпринимателей со всей страны, а затем – и мира.
1980-е годы
Начиная с конца 70-х годов прошлого столетия основными сферами интересов венчурных капиталистов являлись компьютерные и медицинские технологии.
Этот период характеризуется спадом в области прямых инвестиций. Причин было две:
В те годы участились случаи рейдерских захватов и «враждебных поглощений», когда конкуренты приобретали крупную долю активов венчурной компании. К концу 80-х годов было создано несколько новых частных компаний, ставших крупными венчурными капиталистами – Leonard Green & Partners, Coller Capital, ABRY Partners и др.
Бум венчурного капитала и интернет-пузырь доткомов
Последнее десятилетие XX века стало бумом для венчурных капиталистов. Причиной тому стало развитие доткомов – компаний, работающих онлайн (от англ. dot – точка, и com – окончание доменного имени). Такие компании не имели крупных офисов и вели свою деятельность исключительно в интернете. Самый яркий пример, который успешно развивается и работает по настоящее время, – Google.
Проблема доткомов состояла в том, что такие компании не располагали крупными активами. У них не было зданий, транспортных средств и других основных фондов. Из оборудования использовались только компьютеры.
Стоимость ценных бумаг доткомов к концу 90-х годов взлетела до небес по причине «раздутого» спроса, который, в свою очередь, был вызван привлечением крупного венчурного капитала.
Что касается качества интернета, то в те годы оно было не на высоте. А руководители доткомов не могли похвастаться грамотным менеджментом. В совокупности все эти факторы привели к схлопыванию пузыря доткомов и утратой доверия инвесторов к компаниям, занятым в сфере высоких технологий.
Обвал прямых инвестиций
В результате событий, описанных выше, многие фонды потерпели крупные убытки и были вынуждены списать большую часть инвестиционного капитала.
Рынок прямых инвестиций начал возрождаться к 2008 году, однако мировой финансовый кризис затормозил этот процесс до 2010 года.
В 2019 году объем венчурного капитала в США превысил 100 млрд долларов.
В качестве примеров венчурных фондов можно привести:
Кто такой венчурный капиталист
Венчурный капиталист – это инвестор, вкладывающий средства в молодые, развивающиеся компании и предприятия, испытывающие дефицит финансирования.
Такие вложения характеризуются высоким риском и потенциально высокой доходностью на капитал. Венчурными капиталистами становятся крупные и мелкие бизнесмены, финансовые консультанты, специалисты в области прямых инвестиций, разработчики бизнес-проектов.
Нередко, помимо получения прибыли, инвестор заинтересован в управлении компанией.
Виды венчурного капитала
Венчурный капитал можно классифицировать по видам секторов:
Другая классификация видов капитала – по способу инвестирования:
Структура венчурных фондов
Стандартный срок существования фонда – 10 лет. Фонд создается в форме товарищества с ограниченной ответственностью под управлением компании, являющейся профессиональным инвестором.
Капитал в фонд привлекается как со стороны профессиональных инвесторов, так и от частных лиц. К профессиональным инвесторам относятся:
Схематично структура фонда выглядит так:
Распределение ролей в организации
Руководство компании – это профессионалы с опытом работы в сфере инвестиций, получающие часть прибыли от всех проектов компании. На нижней ступени находятся партнеры с ограниченной ответственностью – государственные и частные фонды, а также частные инвесторы. Такие партнеры получают прибыль только с тех сделок, в которых участвуют непосредственно. Помимо этого, партнеры осуществляют поиск объектов для инвестирования.
Объекты инвестиций
Объектами для размещения венчурного капитала являются:
Вознаграждение
Руководитель (генеральный партнер) фонда получает вознаграждение в размере:
Пассивные партнеры, как было отмечено выше, получают прибыль только с тех сделок, в которых принимает непосредственное участие. Размер комиссионных составляет от 1 до 2% от стоимости сделки.
Формы венчурного финансирования
К венчурному капиталу относятся следующие формы инвестирования:
Как получить венчурный капитал
Самый простой способ получить финансирование – подача заявки в венчурный фонд. Прежде всего следует позаботиться о составлении грамотного бизнес-плана, содержащего обоснования для получения средств в цифрах.
Важность финансирования
Для некоторых компаний венчурное финансирование является единственным решением для запуска бизнеса и достижения финансовой устойчивости. В XXI веке этот вид финансирования довольно популярен. Так, в США выручка компаний, использующих венчурный капитал, составляет более 20% от государственного ВВП.
Заявка, резюме проекта и бизнес-план
В предварительной заявке должна содержаться информация:
В резюме следует раскрыть информацию о планах и перспективах компании на ближайшие 1–3 года.
Далее, после предварительного одобрения, необходимо представить подробный бизнес-план, где раскрыты все денежные потоки: поступления средств, расходы, коэффициенты рентабельности, размер предполагаемой прибыли, сроки окупаемости проекта. Для составления бизнес-плана привлекаются специалисты, но можно обойтись и своими силами. Для этого требуется полное погружение в проект, владение основами экономических знаний и немного творчества.
Написание бизнес-плана требует индивидуального подхода. Скачать образец в интернете и подставить нужные цифры не получится. Для получения финансирования необходимо грамотно рассчитать все издержки и коэффициенты, учитывая инфляцию, риски и другие факторы, влияющие на размер прибыли.
Размер запрашиваемых инвестиций
Казалось бы, чего проще – рассчитать, сколько денег потребуется на первоначальном этапе развития бизнеса? Узнать стоимость аренды, оборудования, заработной платы минимальному количеству специалистов – это и будет требуемая сумма венчурного капитала.
Основная сложность в том, что для правильного подсчета суммы необходимо определить сроки окупаемости проекта. Иными словами, вы должны представлять, через сколько месяцев или лет сможете самостоятельно покрывать все издержки. Это является одним из важных составляющих бизнес-плана.
При определении суммы венчурного капитала следует руководствоваться критериями:
Зрелость фирмы, представляющей запрос
Этот пункт является также одной из ключевых составляющих бизнес-плана. Под зрелостью компании подразумевается ее способность развиваться, стимулировать спрос покупателей. Таким образом, в бизнес-плане должны содержаться сведения, подтверждающие, что у руля фирмы стоят лица, способные держать правильный курс. Этому могут служить подтверждением их карьерные успехи в других организациях.
Обратите внимание, что на первоначальном этапе венчурный капиталист завладеет примерно 40 процентами вашей фирмы, и это считается нормальным результатом. В дальнейшем, если потребуется, придется продать еще 10–20%. Чем выше этот процент, тем больше риск инвестора.
Управленческие кадры предприятия
Возвращаясь к кадрам, следует сказать, что о каждом руководителе высшего звена рекомендуется представить максимально развернутую информацию: его опыт работы, дипломы, достижения, рекомендации и др.
Кроме того, не лишним будет разработка подробных должностных инструкций для каждого управленца.
Конечные цели
Как я уже упоминала, средний срок существования венчурного фонда – 10 лет. Поэтому в ближайшей перспективе фонд должен продать свою долю в компании на IPO или заинтересованному лицу. Следовательно, необходимо представить критерии повышения инвестиционной привлекательности. Это достаточно «размытое» понятие. В качестве примера можно привести планы по освоению новых рынков (с приложением конкретных цифр), методы стимулирования кадрового состава, внедрение новых технологий и др.
Этапы финансирования
Финансирование принято разбивать на несколько этапов.
Социальное влияние
При помощи венчурного финансирования государство и частные инвесторы выполняют и социальную функцию – выявление перспективных направлений и их финансовая поддержка. Такие инвесторы предоставляют предприятиям технические средства, специалистов, различные финансовые и технические услуги. Это способствует появлению новых рабочих мест, внедрению современных технологий в различные секторы экономики и регионы.
Плюсы и минусы венчурного капитала
Преимуществами венчурного инвестирования являются возможность получения сверхприбыли при удачном выборе объекта вложений, а также шанс обрести известность в определенных кругах. Немало примеров, когда именно венчурные инвестиции помогали «бизнес-ангелам» стать инвесторами с мировым именем (Питер Тиль, Фабрицио Гринда и др.).
Из минусов следует отметить прежде всего высокий риск. Также под видом стартаперов иногда маскируются мошенники. И, кроме того, венчурное инвестирование предполагает наличие крупного капитала.
Что касается преимуществ венчурного капитала для компании, в которую инвестор вкладывает средства, то их намного больше, чем недостатков:
Из минусов следует отметить, пожалуй, лишь сложность в получении венчурного капитала и жесткие требования к соблюдению финансовой дисциплины.
Географические различия венчурных капиталов
Сравним особенности венчурного капитала в различных частях света.
Это наиболее обширный рынок венчурных инвестиций, где сосредоточены мировые фонды. Вот некоторые примеры: Accel Partners, Sequoia Capital, DCM и др. Ежегодно венчурные капиталисты вкладывают миллиарды в новый бизнес методами прямого инвестирования. При этом 2/3 инвестиций поступает от некоммерческих организаций.
Крупнейшей площадкой является Кремниевая долина, расположенная в Калифорнии. Там работают десятки тысяч специалистов, чьи знания позволяют создавать технологии, опережающие будущее.
Европа
Крупнейшей отраслью для инвестирования является IT-сфера. В 2020 году на передний план также вышли фармацевтика и биотехнологии. Рынок Европы занимает 10% в общем объеме венчурных инвестиций мира. Источники вложений распределяются так:
Россия
В РФ работают около 200 венчурных компаний. Примеры: Runa Capital, Primer Capital, QIWI Ventures. Около ¼ фондов получают финансирование от государства.
Немалая доля средств поступает от зарубежных инвесторов. Санкции негативно влияют на развитие рынка венчурного капитала.
В 2020 году объем российского рынка венчурных инвестиций составил 8,3 млрд руб., в т.ч.:
Объем венчурного капитала Юго-Восточной Азии в 2020 году, по данным источников, догнал американский рынок. В частности, в Китае работают 172 фонда. Преобладающая отрасль – биотехнологии (HealthCare). Основные регионы, где сосредоточены венчурные компании, – Пекин, Шанхай, Шэньчжэнь.
Ближний Восток и Северная Африка
Рынок венчурного капитала ближневосточных и североафриканских стран развивается стремительными темпами. Так, в 2019 году объем сделок увеличился почти на 30% по сравнению с 2018. Наиболее активно участвующие страны: ОАЭ, Египет, Ливан. Преобладающая отрасль – технологии в сфере финансов.
Отличия венчурного капитала от банковского кредита
Основным отличием венчурного финансирования от банковского кредита является отсутствие обеспечения. Выдавая кредит на крупную сумму, банк обычно требует залог. Кроме того, банку обязательно регулярно выплачивать проценты и задолженность по кредиту, независимо от финансового положения. Иными словами, даже при убытках задолженность банку никуда не денется.
Венчурный капитал, при неудачном запуске бизнеса, возвращать не придется. А если дела пойдут хорошо, то уплата процентов венчурному капиталисту не является обязательным условием.
Далее, банк, как кредитор, не претендует на долю в бизнесе, в отличие от инвестора. Таким образом, в обоих случаях источники финансирования заинтересованы в прибыли, но банк требует гарантию, а венчурный капиталист вкладывает средства на свой страх и риск.
Альтернативы венчурному капиталу
Венчурные фонды предъявляют достаточно жесткие требования к источнику финансирования. Поэтому некоторые компании ищут «бизнес-ангелов» – частных инвесторов. Строго говоря, «бизнес-ангел» тоже является источником венчурного капитала, но он не потребует такого объема финансовой документации, как фонд.
Другая альтернатива – финансирование за счет покупателей. Иногда компании предлагают клиентам какие-то льготы или скидки в обмен на подписку или депозит. Покупая товар или услугу по предоплате, вы становитесь VIP-клиентом и обретаете определенные привилегии.
И третий альтернативный способ – краудфандинг (коллективное финансирование). Это тоже привлечение средств от конечных потребителей, но здесь они выступают в роли инвесторов. Подробнее – в статье «Краудфандинг».
Примеры
В качестве примеров венчурного финансирования можно привести такие громкие имена компаний, как Apple, Tesla, Intel и др. Есть и другие примеры.
В 2011 году американский фонд Benchmark финансировал Uber и eBay и получил сверхприбыль.
Заключение
Мы разобрали понятие венчурного капитала простыми словами, его преимущества и недостатки, примеры из истории.
Подводя итог, хотелось бы отметить, что венчурное финансирование позволяет ускорить развитие блестящих бизнес-идей и новейших технологий. В отличие от банковского кредита, венчурный капитал предоставляет бо́льшую финансовую свободу, а следовательно – повышает шанс того, что проект выживет.
Для минимизации рисков инвесторы, как правило, вкладывают средства в несколько компаний, что требует наличия солидного капитала.